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LA VENTANA
DEVOLUCIÓN
RETROACTIVA.
El Ministerio de Economía aceptó ayer implantar
el gasóleo profesional en febrero próximo, lo
que implica que se devolverá de forma permanente y
con carácter retroactivo desde octubre de 2007 el Impuesto
Especial de Hidrocarburos (EXPANSIÓN pág
35). Aquí vemos un ejemplo de cómo el
Gobierno, a veces, se mueve "rápido" para
evitar los efectos dañinos sobre la producción
de la caída de la demanda del proceso de recesión:
el Gobierno prefiere que caiga la recaudación de impuestos
en vez de conceder ayudas directa a los ciudadanos, como aquellas
famosas de los 400 euros per cápita.
YA DECÍA ASTÉRIX: "ESTOS ROMANOS ESTÁN
LOCOS"
¿Entienden ustedes cómo entrando en plena recesión
Hacienda se marca un objetivo de recaudación fiscal
de la economía subterránea tan pobre como el
3% y, además, recorta el presupuesto de gasto del Ente?,
tal como señala EXPANSIÓN pág
42 de ayer.
¿Pueden
creer lo que ha dicho el ministro Miguel Sebastián
en EXPANSIÓN pág
33: "este año no subiremos la luz
pese a que nos lo pide la CNE y confío en una recuperación
para el segundo trimestre del 2009 y en la implantación
de un nuevo modelo productivo".
¿Comprenden
cómo el jefe de Gabinete de Solbes permite construir
una escenografía como la que aparece en portada describiendo
cómo el ministro de Economía le da una colleja
al ministro Sebastián?, cuando todo el mundo puede
leer en EXPANSIÓN pág
35 que Solbes admite que piensa "dos veces al
día" que podría haber dejado el cargo.
¿No es curioso también que Sarkozy estudie aumentar
la ayuda a los medios de prensa escrita a 300 millones de
euros para mejorar su distribución y poder legislar
sobre la concentración de medios? En esta información
de EL MUNDO pág
61, Sarkozy llegó a decir que "la prensa
forma parte del equilibrio de poderes, y lo que es malo para
ella lo es para la democracia". También dijo "creo
en el porvenir de los periódicos de pago, los gratuitos
son la muerte de la prensa". Sarkozy tiene un morro que
se lo pisa. Ya hemos informado en agendas anteriores que el
presidente francés iba a eliminar la publicidad en
las televisiones públicas, en beneficio de la cuenta
de resultado de las televisiones privadas. Sacros, que es
un "mago de la velocidad" y de las "decisiones
imaginativas", curiosamente debidas a un equipo de altos
funcionarios, procedentes muchos de ellos del trotskismo,
ahora parece que querría influir sobre los contenidos
editoriales de los mass media. Es algo que ha utilizado
desde siempre el Gobierno español con las permanentes
ayudas al "papel", a la prensa escrita ¡Les
parece lógico que la CNMV termine 2008 con unos beneficios
de 16,3 millones de euros! Para qué diablos la CNMV
tiene que tener beneficios, en vez de bajar las tasas para
aumentar la rotación de las operaciones de los clientes.
Menos mal que la previsión para 2009 es de pérdidas
de
6,3 millones de euros, debido a la pérdida de valor
contable en su sede en Paseo de la Castellana.
¿Entienden que el ministerio de Trabajo pedirá
5 años de residencia a los inmigrantes para la reagrupación
familiar de los padres desde su país de origen? (CINCO
DÍAS página 43). Esto es como querer poner
puertas al campo. Los inmigrante saben, por el sistema del
boca-oído y de la cadena de información solidaria
que "lo importante" es entrar en España y
que una vez aquí ya te puedes quedar a trabajar en
la economía subterránea y sin nadie que te expulse
y que eso vale para el primer inmigrante, su hermano, sus
padres... y hasta su primo...
¿INVITARÍA
USTED A CENAR AL PRESIDENTE DEL BCE?
En
EXPANSIÓN pág
23 el periodista Miquel Roig cuenta que el BCE
mantiene los tipos pero la crisis le obliga a anunciar
que los rebajará en el futuro próximo.
EXPANSIÓN
pág 19
de ayer dedicaba una página entera a presentar el resultado
del Observatorio del BCE que publica mensualmente recogiendo
las opiniones de un total de 13 analistas y profesores de
universidad acerca de los próximos movimientos de tipo
de interés. El titular de esa información señala
que los expertos defienden una rebaja de tipos por primera
vez desde junio de 2003.
En
plena sequía de crédito el BCE va a obligar
a los Gobiernos a ser activistas en política
fiscal en vez de forzar la transparencia de los balances
de las entidades financieras, tal y como los mercados están
exigiendo que se haga en todo el mundo. El BCE se "niega"
a bajar los tipos de interés precisamente cuando el
Eurogrupo ha rebajado sus expectativas de crecimiento económico
para la UEM hasta el 1,1%.
La
decisión del BCE se toma precisamente cuando
comienza la competencia "formal" por la protección
del ahorro en los depósitos bancarios de los particulares.
En
EXPANSIÓN pág
13 del lunes pasado, el periodista Ramón Lavín
hablaba de las diversas propuestas de los gobernantes europeos
que van a discutir en al Cumbre convocada por Sarkozy mañana
en Paris. Para favorecer esta toma de decisiones ante el contagio
de la sequía crediticia, Bruselas ha revisado las
normas de capital de la Banca, forzando a que la "exposición"
de una entidad a otra no pueda superar un 25% de sus fondos
propios.
Lo
importante no es tanto que el BCE decida sobre los tipos de
referencia vigentes en la UEM sino la evolución del
Euribor que, debido a la sequía crediticia,
ha llevado a ese indicador a un nuevo máximo con el
5,505% (CINCO DÍAS pág
43 de ayer).
El
BCE puede hacer lo que quiera pero la economía y la
actividad real productiva viene condicionada por el Euribor.
Así que harían bien los gobiernos en intentar
"forzar" al cambio de postura de política
monetaria mediante la utilización de la política
fiscal.
Ya
verán como este "desorden" de intereses
va a desembocar en una modificación de los estatutos
oficiales del BCE que incluya un cambio en el objetivo de
la institución permitiendo así que el BCE
"luche" no tanto para obtener una estabilidad de
la inflación sino de sostener el ritmo de crecimiento
de la economía. Es decir, algo parecido a lo que es
el objetivo de la política monetaria de la Fed.
Con
el comportamiento último del BCE vuelve a demostrarse
que en Europa y en política monetaria "quien
manda es el antiguo Bundesbank: la situación económica
"exigiría" ahora que los tipos de interés
fuesen altos en España y bajos en Alemania, pero el
marco geopolítico lo impide.
Al
final las presiones de los gobernantes en favor del crecimiento
económico triunfa sobre los intereses, un poco gremiales,
de los gobernadores centrales reunidos en el SEBC.
Al
fin y al cabo ¿por qué las decisiones que
de un grupo de Eurócratas coptados entre sí
iban a ser más eficaces que las que adoptase un grupo
de políticos elegidos por el pueblo? Al respecto
existe mucha teoría económica que afirma que
la existencia de un banco central independiente de los intereses
políticos reduce a largo plazo la inflación
y, a medio plazo, estimula el crecimiento.
En
esta circunstancias tan extraordinarias, que además
provienen del estallido de una burbuja de activos financieros
producido en los EE UU, es difícil que ningún
analista defienda la eficiencia de este tipo de independencia,
al igual que ha sucedido con el derrumbe del "principio"
de la "autorregulación" sucederá algo
parecido con el mito de la eficacia de la independencia de
los bancos centrales.
Para
resolver el dilema entre recesión y control de la inflación
no basta con que el BCE inyecte más dinero todavía
aunque sea dinero barato (al 4,25% a un día). Tal como
dice Miquel Roig en EXPANSIÓN pág
18 de ayer "las subastas quedaron desiertas
y los bancos prefirieron no cubrirse y quedarse con el efectivo,
demostrando que las inyecciones de liquidez no solucionan
la crisis, simplemente palian alguno de sus efectos y generan
un riesgo: que los bancos se acostumbren a esa forma de financiación
y no hagan nada por reabrir los canales tradicionales como
el interbancario o la emisión de deuda y titulaciones".
El
economista José C. Diez escribe una opinión
en CINCO DÍAS pág
20 de ayer en la que afirma que "la situación
se ha deteriorado tanto que los inversores ya no buscan la
transparencia, sino garantías de que el Estado protegerá
su dinero"
El BCE ha sido insensible a las sugerencias de casi todos
los organismos económicos internacionales, a las presiones
de los políticos, de los industriales que producen para el
mercado interior y de los operadores de los mercados de valores.
Todo el mundo sabe que el BCE va a tener que bajar los
tipos de interés porque históricamente los tipos europeos
siempre han seguido, con retraso, los movimientos monetarios
habidos en los EEUU y porque la UEM no puede evitar el contagio
de la rápida recesión de la economía norteamericana.
La polémica trata de resolver un problema de calendario,
como reflejo de las dos corrientes que califican al BCE como
"rígido monetarista" o como "carente de estrategia".
Los que apostaban por la bajada de tipo de interés,
ayer argumentaban que aplazar la decisión implicaba hacerla
coincidir con las reuniones del G-7 convocada por Sarkozy
(tal como cuenta EXPANSIÓN pág
24), lo que daría la sensación de que el BCE hacía
"seguidismo"; otros habrían supuesto que en la UEM
ya había suficientes indicadores de actividad económica con
una clara tendencia a la recesión y había los que creían
que la confianza de empresarios y consumidores europeos
iba a verse condicionada por las continuas revisiones a la
baja en el crecimiento y al alza en el desempleo que están
publicando todos los servicios de estudios y organismos económicos
internacionales.
Los que argumentaban a favor del aplazamiento de la bajada
de tipos decían que en realidad nada había cambiado en los
condicionantes para justificar un cambio de política y que,
sin embargo, el BCE estaba condicionado por la negociación
de los convenios colectivos de los trabajadores y por las
rebajas de impuestos que quieren hacer todos los gobiernos
de la UEM; que la desaceleración de la masa monetaria
(M3) es todavía muy reducida e insegura; que los tipos reales
(nominales menos inflación) son muy bajos y que el índice
de condiciones monetarias definido por la Regla de Taylor
es expansivo.
Al final ha resultado ser una ocasión perfecta para que el
BCE afirmase la independencia de la autoridad monetaria frente
a las presiones de los mercados. Hace ya mucho que el profesor
L. A. Rojo afirmase aquello de que "el BCE toma decisiones
que no están basadas en la coyuntura sino en la estabilidad
de precios". Para los banqueros centrales, la creencia
de que tienen que dirigir la coyuntura es completamente absurda.
El problema es que, por querer defender tanto su reputación,
el BCE puede equivocarse en la gestión del tiempo, generar
inseguridad entre los inversores y acelerar el proceso de
recesión.
SI
TE SOY SINCERO, NO TENGO NI IDEA
En
EL PAÍS pág
65 del martes, el corresponsal del periódico
en Washington comentaba de un doctorado en Derecho por Hardvard
de 53 años, que es experto en inversiones en Wall Street
que presenta un programa de orientación de inversiones
en la cadena económica de la NBC, Mad Money, utilizando
el lenguaje de la calle y al ritmo de un programa de sucesos.
El periodista Andy Robinson contaba en LA VANGUARDIA pág
4 del 26 de septiembre cómo cada vez hay
más norteamericanos con creencias extrañas y
conspiratorias.
La intervención en los mercados permite que el efecto
"cantidad" quede compensando el efecto "precio". Se incrementa
la actividad económica, pero a costa del daño sobre
la credibilidad en el funcionamiento del mercado. Este
es típico modelo "dependiente" de los "otros" que nadie quiere
que dure demasiado tiempo. Por eso es que ahora nadie quiere
intervenir con luz y taquígrafos. Pero en cuanto sea
posible o necesario, se intervendrá.
Lo importante no es el problema de "volumen" de intervención
sino de "velocidad". La rapidez obliga a cambiar previsiones
de todo tipo y a gastar dinero en protegerse de las fluctuaciones
y buscar nuevos clientes. Hay mucha gente "importante"
que propone en público intervenir pero hace poco amenazaron
con lo mismo. Todo esto es cualquier cosa menos suave, coherente
y predecible.
Para intervenir en el mercado hay que tener reputación (por
eso a veces funcionan las amenazas verbales), valor, mucho
dinero e intereses comunes con los países que pueden ser perjudicados.
La
periodista Ana B. Nieto afirmaba ayer en CINCO DÍAS
pág 25 que
el Senado de EE UU bajará impuestos para facilitar
el apoyo al Plan Paulson:
En
el Tribunal del Saber Convencional, Ronald Reagan tiene
que hacer frente a la acusación de haber impuesto
una enorme deuda a su país. Bajó los impuestos
que pagaban los ricos, aumentó el gasto militar y
no redujo el gasto en otras partidas para compensar su generosidad.
El resultado fue una serie de déficit sin precedentes
en tiempo de paz y una deuda que será un lastre para
el nivel de vida nacional en las décadas venideras.
Reagan
es culpable de lo que se el acusa, la afirmación
de los apologistas de la economía de la oferta de
que la reaganomanía consiguió una serie
de éxitos económicos extraordinarios a pesar
de los déficit no concuerda con la evidencia. La
cuestión estriba, sin embargo, en saber si su delito
fue una falta grave o leve.
La
respuesta que proponemos aquí no satisfará
a quienes gustan de los dramas. Reagan creó un déficit
y perjudicó al crecimiento económico americano.
Pero incluso aunque los efectos de déficit visibles
se complemente con apelaciones a varios supuestos déficit
ocultos de los años 80`, el coste no fue catastrófico.
El déficit no es ni mucho menos el monstruo que algunos
imaginan.
De
Sensatez e insensatez económica en una era de expectativas
limitadas, de Paul Krugman, editorial Ariel, 1994. Pág
175-177
¿SE
TRATA DE UN CHANTAJE O TODO ES UN COLAPSO APARENTE?
El
periodista Sandro Pozzi cuenta en EL PAÍS pág
23 que el FMI ha pedido a EE UU y a Europa que
tome medidas urgentes para evitar la recesión.
Sobre los problemas derivados de la crisis mundial hemos recibido
opiniones de tres expertos.
Mi
amigo, el profesor Franco Modigliani, me ha enviado un
comentario que trata de
aquella viñeta de EL ROTO, donde se decía que
los bonos y las titilaciones eran una ficción que parecía
real.
También
el economista Joaquín Zamorano me dice que soportaremos
la avalancha de trabajos explicando la
crisis del 2008 como quien "pela cebollas":
cada uno de ellos nos hará resbalar una lágrima.
Esperemos a la próxima crisis, mientras tanto que Dios
me libre de sermones y recomendaciones.
Por
último, el periodista Luis Pintor también nos
envía una carta
opinando sobre el tema de la crisis actual, donde señala
que "todas las situaciones de crisis tienen algo de historia
repetida".
CÓMO
CAPEAR EL CORRALITO
Como
sabemos, el Fondo de Garantías del Depósito
y el Fondo de Garantía de Inversiones están
obligados a devolver hasta 20.000 euros a los clientes con
inversiones bursátiles que se haya visto afectadas
por una quiebra o intervención de la autoridad económica.
Hay mucha gente que ha escuchado a Solbes decir que el dinero
de los españoles está protegido y han podido
leer en EXPANSIÓN pág
19 del sábado pasado que había cuatro
Cajas de Ahorros a las que Fitch Ratings había rebajado
su calificación de deuda y S & P la del Banco Popular.
Los ciudadanos se asustaron todavía más al leer
que las patronales AEB y CECA aseguraban que el FGD estaba
entre los mejores de Europa y que no era necesario aportar
más dinero (EXPANSIÓN
pág 15 del 2 de
octubre). Cuando el presiente de la CECA llegó a
afirmar que juraba por su honor que no existía ninguna
Caja de Ahorro "en peligro" se produjo un movimiento
de boca-oído que decía "saca tu dinero
del banco y deja sólo 20.001 euros".
El
dilate es cuando, tanto el ministro de Economía español
como la ministra de Economía francesa dicen que el
asegurado está "a cubierto" ante una quiebra
(según se informa en EXPANSIÓN pág
29). Verán ustedes que esto afectará
mucho a los balances de las entidades y aseguradoras a las
que las empresas de rating anuncien caídas de
la calificación.
Los
directores de Cajas y Bancos están consultando a las
asesorías jurídicas de sus casas matrices para
encontrar una "solución" a los clientes que
tienen depósitos de hasta 300.000 euros y a
los cuales la quiebra-intervención de la entidad arruinaría.
Busquen
fórmulas, que las hay y muy imaginativas, como aquella
que dice cojan su dinerete hasta los 19.999 euros, compren
deuda pública o bonos AAA a su nombre o al de un conocido
haciendo depositario a la entidad donde tenían el depósito.
Seguro que así a los ricos se les quita el miedo
del cuerpo y Solbes podrá respirar tranquilo.
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MISCELÁNEA..
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Se comenta algo que ya se sabe: El Corte Inglés
ofrece a los consumidores comprar con un pago a pagar
en un año sin intereses, con tal de que la compra
se realice entre el 1 de octubre y el 5 de enero. Imaginense
ustedes cómo están las ventas al por menor
si El Corte Inglés consigue que EXPANSIÓN
(un periódico propiedad del grupo recoletos),
le regale a El Corte Inglés casi una página
entera de esas llamadas publicidad redaccional (EXPANSIÓN
página 4).Veamos
otro ejemplo de este tipo de publicidad redaccional
que aparece en EXPANSIÓN página 5, en
donde se dice que
Jazztel
y Tele2, las dos operadoras de menor tamaño del
negocio ADSL aprovechan la "debilidad" de
Orange para ganar cuota durante el segundo trimestre.
Bueno, lo importante de esta información que
ocupa una página entera es un pequeño
recuadro en donde se dice que "Telefónica
ha empezado a comunicar la subida de tarifas entre el
3% y el 4,6% que entrará en vigor el 1 de enero
de 2009 con incrementos que, según la operadora,
será inferiores al IPC". Este es otro ejemplo
de publicidad redaccional.
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El Gobierno alemán advierte a los bancos que
no acudirá en rescate de los mismos (EL MUNDO
página 37).
-
El Tribunal Supremo ha admitido a trámite un
recurso presentado por Adicae, en el que se reclama
la responsabilidad patrimonial del Estado en la estafa
de Forum filatélico y AFINSA (EL MUNDO
página 39).
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La CE anunció ayer que difundirá por Internet
los datos de todos los beneficiarios de ayudas comunitarias
gestionadas directamente por Bruselas y por diversas
agencias (EXPANSIÓN página 36).
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BASF presenta un plástico producido a base de
materias primas renovables (EXPANSIÓN
página 10). Como se sabe, Repsol ha diseñado
una campaña publicitaria con cuñas radiofónicas
en la que se habla del mismo asunto del "consumo
ecológico" afirmando que ellos también
producen un plástico biodegradable.
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Se frena la Unión de Supervisores del sistema
financiero europeo (EXPANSIÓN página
29).
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Canal + prepara dos nuevos canales de alta definición
(CINCO DÍAS página 11).
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Oracle mantiene su previsión de crecer un 11%
en España (CINCO DÍAS página
18).
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El Lobby bancario mundial reclama una acción
internacional concertada de rescate (CINCO DÍAS
página 27).
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La Organización Internacional de Comisiones de
Mercado de valores avala las limitaciones a las ventas
a corto de valores que se ha implantado en casi todos
los países de la OCDE (CINCO DÍAS
página 29).
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La patronal AEB reclama una reforma laboral urgente
en la que se aborde el coste del despido (CINCO DÍAS
página 43).
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por
Manuel Portela Peñas