LA VENTANA

OBITUARIOS. En EL PAÍS (página 45) se publica hoy en la columna "Obituarios" una opinión de los profesores de economía David Anisi y Carlos Tió.

LOS TIPOS DE INTERÉS EN CHINA. El Banco Popular de China anunció ayer una reducción de tipos al 7,2% para reactivar la inversión.
El Nikei ha caído hoy un 5%, después de un lunes festivo. En CINCO DÍAS pág 20 se cuenta que el Dow Jones retrocede un 4,42% en la peor recesión desde los atentados del 11-S y el Ibex cae un 4,7% y pierde los 11.000 puntos por primera vez desde junio de 2006.

EL BONO A 10 AÑOS. La deuda pública experimentó ayer fuerte subida de precio al producirse una fuerte demanda de activos de poco riesgo. El bono español a 10 años se situó a 4,48% desde el 4% del viernes y el diferencial para con el bono alemán alcanzó los 46,7% PB, el máximo en 10 años. El Itraxx Crossver, que mide el diferencial entre la deuda de alto riesgo y los bonos públicos de elevaba hasta los 632 P.b frente a los 536 en la jornada del viernes pasado (CINCO DÍAS página 23).

DEFLACIÓN. ¿No se creen ustedes que está llegando un periodo de deflación? Pues, entre otros ejemplos, pueden encontrar hoy en EXPANSIÓN (página 13) que Microsoft prepara una nueva rebaja de la XBox 360 para la campaña navideña para la que espera vender en España un total de 500.000 unidades. Y Movistar va a incentivar la fidelidad de sus clientes con rebajas en la factura (CINCO DÍAS
página 4).

¿No se creen ustedes que en estos momentos de crisis financiera y amenaza de deflación existe una guerra de intereses generacional? Pues comprueben cómo el Gobierno va a perjudicar a la generación presente incrementando el precio de la luz en un 10% en beneficio de las generaciones futuras que así no tendrán que financiar el déficit de tarifas. Pueden leer en EXPANSIÓN pág 3 que el déficit de tarifa acumulado a finales de julio se situó en los 2947 millones de euros frente a los 395 registrados en el mismo periodo del año anterior y Miguel Sebastián se reunirá hoy con los presidentes de las cuatro compañías eléctricas con activos nucleares para tratar la seguridad de las instalaciones. La CNE abordará el jueves un nuevo informe sobre tarifas en el que se insta al Gobierno a subir otra vez el precio de la luz hasta un 10% en octubre.

CAÍDA DEL PRECIO DE LA VIVIENDA. Ya saben ustedes de la "manía" de los periodistas por confundir las informaciones. En CINCO DÍAS (página 35) se dice que "los expertos prevén una caída del 30% en el precio real de la vivienda". Ese experto solamente es uno y se trata de Juan Iranzo, directivo del lobby IEE.


LOS ÚLTIMOS CARTUCHOS PARA EVITAR LA RECESIÓN ECONÓMICA MUNDIAL

La prensa de hoy ofrece multitud de informaciones y crónicas sobre el default de Lehman Brothers y de la amenaza sobre AIG. Para evitar tal avalancha de conjeturas, mejor vamos a ofrecerle por un lado las opiniones de economistas y expertos analistas y, por otro, de periodistas convertidos en seudo expertos. De los primeros hemos seleccionado los siguientes:

- El profesor Fernando Fernández Méndez de Andés (UAN) en ABC
LA TERCERA: "El final de una ilusión"
- También en ABC pág 41 escribe Ricardo Martínez Rico, que ahora afirma ser presidente ejecutivo del equipo económico, para disfrazar que fue un alto cargo en el ministerio de economía del gobierno Aznar / Montoro.
- El analista Ángel Ubide en EL PAÍS pág 24 bajo el título "El peso de la deuda".
- En EL PAÍS pág 27 Guillermo de la Dehesa titula "Hemos pasado el Rubicon".
- En EXPANSIÓN pág 20 se publica una traducción del Financial Times titulada "El final del sistema conocido".
- En EXPANSIÓN pág 23, Mikel Roig titula "¿Hay que bajar tipos?".
- En EXPANSIÓN pág 53 Hans Werner Sinn, presidente del Instituto Ifo titula "La tormenta que se cierne sobre la economía mundial".
- En CINCO DÍAS pág 15, el economista Jaime Pozuelo-Monfort publica "La banca de inmersión".
- El periodista A. Gonzalo señala en CINCO DÍAS pág 19 escribe una opinión en la que destaca que "hace más de un año nadie podría pensar que la flor y nata de Wall Street podría desplomarse".
- El empresario Aldo Olcese publica una opinión en EL MUNDO págs 4-5 bajo el título "La hora de la verdad".
- El economista Jose Carlos Diez titula en EL MUNDO pág 30 "Pánico a otra gran depresión".
- En PÚBLICO pág 5 opina el periodista Fernando Zunzunegui en un artículo que lleva por título "La ingeniería financiera es la causante". En pág 7, el profesor Robert Tornabell (Esade) dice que "quedan algunos cadáveres en el armario".

De todas formas, en España el más tonto hace relojes y todos los periodistas gritan diciendo "¡Ya lo sabía yo, ya advertí yo lo que pasaría!". Así vemos como comentaristas de todo tipo, sin mayor formación económica, dictaminan muy convencidos sobre las causas y efectos de la crisis financiera desatada en los EE UU. Voy a contarles unos cuantos ejemplos: el "extraordinario" Federico Jiménez Losantos habla de todo ello en EL MUNDO (página 4) mezclando los editorialistas del Financial Times, Luis Aragonés, María Tudor, Sabino Arana y Tom Burns. También el periodista Casimiro García-Abadillo opina en EL MUNDO (página 29) bajo el título "Lehman Brothers en la hoguera de las vanidades". Frente a este tipo de periodistas "ideológicos" pueden leer a sus contrarios, por ejemplo, Ignacio Escolar en PÚBLICO (página 7) titula "La madre de todas las crisis globalizadas" y Enric González titula en EL PAÍS (página 53) "Bancos".

¿Creen ustedes que en España no había hipoteca subprime, las mismas que han producido las crisis financiera en EE UU y en el l sistema mundial? Pues no tienen más que mirar a las tasaciones de un 120% aprobadas por el Banco de España a la financiación de las inmobiliarias o a la multitud de reunificadoras de créditos cuya operativa ha sido tantas veces denunciadas por ADICAE.

De repente, los agentes económicos de los países de la OCDE se han encontrado con que, en vez del panorama confortable que ofrecía las últimas predicciones del FMI que confirmaban la continuación de ritmos de crecimiento para la economía mundial cercanos al 4%, observan una enorme inquietud en los valores de los valores cotizados y una sensación extendida de inseguridad difundida por los medios de comunicación. Además han podido contrastar en su vida cotidiana un enrarecimiento claro en el acceso al crédito bancario, e incluso, una falta de definición a la hora de buscar financiación a corto plazo. Y eso que la prensa estaba divulgando un día sí y otro no que los Bancos centrales estaban inyectando en el sistema unas gigantescas cantidades de dinero para evitar ese "colapso financiero" que observaban en su vida cotidiana.

Para los agentes resultaba muy extraño que el sistema crediticio se estuviera colapsando sin que hubiera aparecido ningún hecho de relieve que hubiera producido un aumento en la "prima de riesgo". Además, el mundo carecía de una inflación subyacente visible, al menos la medida por el IPC. Para asombro de los analistas, una crisis larvada ha estallado debajo de la estructura económica conocida, lo cual ha ocasionado el descrédito absoluto de las agencias de rating, que son empresas que al cobrar de los emisores podrían haber incurrido en un conflicto de intereses que hubiera sido resuelto mediante una pura corrupción.

Esta crisis financiera es básicamente el producto de una crisis de confianza en que los Bancos centrales del G-7 tengan instrumental adecuado para gestionar una crisis, que es una crisis de liquidez derivada de la imposibilidad de establecer precios, por falta de cruce de demanda y oferta, en los sofisticados instrumentos financieros que han utilizado el apalancamiento tomando como base los créditos hipotecarios concedidos en los EEUU a personas con bajo crédito. Se trata de los famosos collateralized debt obligations (CDO). El desconocimiento del alcance de a quiénes afectaba esa crisis de liquidez, si a la banca, si a las compañías de seguros, si a los fondos de inversión, si a los planes de pensiones, es lo que ha inundado de crisis global a todo el sistema.

Nadie quiere quedarse con "el muerto", con valores que no es que no valgan nada, sino que no se sabe cuánto valen.
Es decir, que esta crisis financiera está demostrando que en ella existen variados niveles de conocimiento de la realidad y por lo tanto variados niveles de responsabilidad en la gestión de la misma y, por ahora, nadie parece haber dado la cara, llevando más confusión todavía a los agentes económicos. La enorme volatilidad observada en la bolsa se debe a que la mayoría de los expertos suponen que la economía norteamericana se recuperará en los próximos meses para, posteriormente, mantener una desaceleración profunda después de las próximas elecciones en noviembre.

La volatilidad sería el efecto de la pugna entre los que creen que la FED va a bajar los tipos de interés y los que piensan que esta inminente recesión es inmune a la política monetaria. Es decir, que el instrumental de los Bancos centrales no es subir los tipos para atajar una inflación inexistente, sino bajar los tipos de interés, o mirado desde otro punto de vista, "inundar los mercados de liquidez". La FED no va a poder defraudar a los mercados, porque Bush tiene un calendario electoral con los demócratas mandando en el Congreso y en el Senado. La FED no podrá defraudar a los mercados, aunque sea a costa de estimular el "riesgo moral", ese principio por el cual los prestamistas y los inversores aumentan el riesgo si cuentan con que siempre habrá alguien por detrás que impida alcanzar por encima de un cierto nivel de pérdidas. La historia está plagada de crisis financieras, en las que han abundado las soluciones de tipo moral: como la que acaba de suceder en EE UU.

La FED no puede bajar los tipos de interés sin considerar que el BCE también va a tener que hacer lo mismo, unidos como están el uno con el otro mediante el vínculo de la cotización del dólar respecto del euro. El euro se ha apreció en exceso porque Bernanke ha tenido un "comportamiento benigno" ante la decidida actuación devaluatoria del dólar por parte del Tesoro norteamericano. Pero son muchos los que creen que no es el momento de bajar los tipos de interés, porque ahora una relajación de la política monetaria pasaría desapercibida ante el peso de la crisis de confianza. Como no se sabe qué hacer para aumentar la confianza, se reclama que bajen los tipos de interés.

Tanto la FED como el BCE carecen de excusas para no bajar ahora los tipos, mientras que la deflación es un problema en los EE UU

Ya decía el famoso sociólogo Michel Wieviorka en LA VANGUARDIA del sábado (página 37) que "Ahora la gente tiene miedo al futuro: piensas que sus hijos vivirán en un mundo peor que el que ellos han vivido.

Si toda la prensa española dice creer que la banca española está protegida del riesgo de la recesión, que pregunten ahora al Banco de España, que esperen un par de semanas o que comprueben los balances de las entidades. Porque comprobarán, por ejemplo, que el primero de agosto pasado Lehman Brothers compraba toda la oferta de células hipotecarias y células participativas que vendía la Caja de Ahorro del mediterráneo.

Pág 34 Extenso reportaje en el que se habla de la infomanía.

Pág 36 El Gobierno negocia con los Ayuntamientos penalizar a los coches que emitan más CO2.

Pág 57 El profesor Mariano Marzo cuenta que Irak, tercer país con mayores reservas del crudo del mundo, aspira a triplicar su producción a medio plazo. El presidente Bush, por su parte, ha advertido de un aumento del precio de la gasolina por los destrozos del huracán "Ike" en las refinerías del Golfo de México. Los guerrilleros del delta del Niger parece que han volado algunos oleoductos de Shell y el banco mundial retira su ayuda financiera al petróleo de Chad. El Brent pierde un 5,33% hasta los 92,38 dólares / barril debido al miedo a la desaceleración, según dice CINCO DÍAS (página 23).

Pág 10 Opinión del periodista Manuel Martin Ferrand titulada "Un ministro a la deriva".

Pág 19 Para votar los presupuestos, el PNV exige más competencias en políticas activas de empleo y de I+D+i, el BNG más inversión y más competencias y Coalición Canaria más dinero para infraestructura.

Pág 25 La Comisión Nacional de la Competencia considera necesario acabar con la colegiación obligada de determinadas profesiones y pretende que se redefinan las funciones de los colegios profesionales.

Pág 44 La venta de Digital Plus comienza a recibir ofertas.Telefónica, Telecinco, Vivendi y la famosa New Corp presentan apuestas no vinculantes por la TV de pago. En EXPANSIÓN pág 8 se dice que la caída de la inversión publicitaria puede alcanzar un 15% durante el tercer trimestre del ejercicio y que las grandes cadenas multimedia mantendrán su inversión en programación para mantener sus cuotas de audiencia a costa de reducir sus márgenes.

Pág 38 El periodista Vicente Clavero señala que el viernes pasado el presidente de la CEOE pidió al Comité Ejecutivo la destitución fulminante de su vicepresidente por falta de confianza, en plenas negociaciones por el diálogo social y con una crisis económica. La petición deberá ser ratificada por la Junta el próximo miércoles. El mismo periodista se pregunta "¿cuál es la opinión de José María Cuevas, de los presidentes de la Cepyme y de la Confederación de Empresarios de Andalucía?".

Pág 3 La inmobiliaria Colonial acuerda refinancien su deuda a cambio de reducirla a la mitad con desinversiones y emisión de convertibles. El analista Alberto Ortín publica en CINCO DÍAS pág 4 una opinión titulada "Por qué Colonial vale menos que un edificio". El periodista señala que el único valor real de Colonial es el de su deuda de 8.991 millones de euros.

Pág 36 Según la consultora KPMG, el impuesto de sociedades en España es el séptimo más alto de toda al OCDE.

Pág 6 Invesco cede el paso a Caja Madrid como primer accionista de la futura Iberia- British.

Buena lectura y hasta mañana.


(para escribir al autor manuel.portela@telefonica.net)