LA VENTANA

A"EL ROTO" (EL PAÍS página 32)

LONG TERM CAPITAL MANAGEMENT. Ayer fue el décimo aniversario de la crisis del fondo LTCM que, diseñado por los premios Nobel Myron Scholes y Robert Merton, se comercializaron con la aureola de ser el vehículo inversor más perfecto jamás creado, que terminó con un default a finales de septiembre de 1998, cuando Robert Rubin, entonces secretario del Tesoro, junto a Alan Greenspan orquestaron un plan de rescate con el que el 28 de septiembre inyectaron liquidez aportada por 14 entidades financieras con un total de 3500 millones de dólares. Diez años después, esta cantidad se ha quedado pequeña en comparación con rescates como el de AIG. El periodista Pablo Pardo cuenta en EL MUNDO pág 35 que Bush planea nacionalizar la deuda de las "hipotecas basura" para evitar la quiebra del sistema financiero. Seguro que Washington Mutual podría ser la siguiente entidad en ser rescatada. Se pregunta la periodista Nomi Prins en LA VANGUARDIA pág 62 "¿Quién será el siguiente?"

Hoy es la hora bruja del tercer viernes de cada trimestre en la que, entre las 16:15 - 16:45, se produce un vencimiento de productos y opciones sobre los índices y acciones. La coincidencia del vencimiento de opciones y futuros se produce fundamentalmente en marzo, junio, septiembre y diciembre. El 20 de junio pasado, el Ibex llegó a subir y bajar en poco tiempo más de 300 puntos y en junio se negociaron más de 12.000 millones de euros, la sexta contratación más alta de la historia. Hoy se cierran los contratos para tomarlos el próximo 19 de diciembre.

EL PAPEL DE LA OPOSICIÓN. El periodista Federico Castaño señala en CINCO DÍAS (Página 35) que es asombroso que en plena crisis de la CEOE, MAriano Rajoy se ofrezca a los empresarios para ser interlocutor y encausar sus reivindicaciones durante la crisis

EL FÚTBOL Y LA POLÍTICA. Cuenta el periodista Vicente Ruiz en EL MUNDO pág 61 que Mediapro rompe el monopolio de fútbol de pago de Digital Plus y que Gold TV comienza a emitirse a partir de este fin de semana en las plataformas Orange, Euskatel y Telecable. Ahora se darán cuenta ustedes de lo que tantas veces ha afirmado el compañero Alfonso Alarcón en su Agenda de Prensa: que hace tiempo existe una guerra sin cuartel entre el Grupo Prisa y Grupo Mediapro, que, según dicen "las fuentes", recibe y ha recibido el apoyo institucional y financiero de los "amigos" del presidente del Gobierno.

GUERRA ENTRE LAS PATRONALES INMOBILIARIAS. Contaba CINCO DÍAS (página 36) de ayer y repite hoy ABC (página 43) que "José Manuel Galindo, actual presidente de la Asociación de Promotores de Madrid se perfila como el futuro presidente de la patronal nacional APCE, después de que su antecesor Guillermo Chicote hubiera decidido adelantar su abandono del cargo precipitado por la suspensión de pago de la promotora Condal de Viviendas de la que es propietario."
La información no tiene desperdicio y habla de la guerra, las puñaladas y las traiciones entre dos empresarios y asociaciones empresariales que ha generado la crisis del sector. El periodista M. Portilla dice que el lobby G-14 recorta gastos drásticamente y rebaja la cuota mensual de sus socios. Y además ha rescindido el contrato con la empresa que gestionaba la comunicación del grupo que dirigía el periodista Lalo Azcona.

El principal propietaria de Martín-Fadesa ha sido declarado insolvente con un pasivo de 11,1 millones de euros a los que habría que sumar las numerosas fianzas personales de muy elevada cuantía que sus acreedoras quieren ejecutar. Los acreedores de Fernando Martín tienen un mes a partir de hoy para comunicar las cantidades que se les adeuda. (EL PAÍS página 29).

Recuerden ustedes que, según contaba EL ECONOMISTA (página 34) del miércoles pasado (wwww.eleconomista.es), el juez de lo Mercantil Nº 7 de Madrid ha rechazado el convenio de liquidación de Forum Filatélico que afecta a casi 270.000 personas.

EJECUTIVOS BLINDADOS. En EL PAÍS de ayer contaba Claudi Pérez cómo el primer ejecutivo de AIG, Robert Willumstad, que se incorporó a la compañía en junio podría haber ganado unos 7 millones de euros en solo 3 meses. El Gobierno estadounidense tuvo que explicar esta semana que no tiene intención alguna de pagar los 24 millones de dólares de blindaje de los máximos directivos de Fannie Mae y Freddie Mac, las dos grandes hipotecarias semi públicas recientemente intervenidas. ¿No van a ir ninguno de ellos a la cárcel por negligencia?

¿DE VERDAD?

¿De verdad que el sector financiero español está protegido de los defoult de la banca de inversión americana? ¿Es seguro que no ha habido subprime en España? ¿No va a quebrar ningún banco mediano pro ello? ¿No van a tener que fusionarse varias cajas de ahorro? ¿No va a haber pánico en los impositores que saben que el Fondo de Garantía de Depósitos sólo podría devolver hasta un máximo de 20.000 euros? No parece que esa afirmación pueda ser verdad, ni siquiera que sea posible porque, tal como admite la CNMV "la información sobre productos estructurados no ha sido transparente ni completa". Ha habido una estrategia de ocultamiento de los balances enfermos que ha debido tener la "bendición" del Banco de España, gracias a las gestiones de las patronales AEB de la banca y CECA de las cajas de ahorro. No es creíble que, frente a la recesión, haya resultado ser más eficaz la improvisación que el cálculo de escenarios de sensibilidad. En toda la OCDE ha sucedido algo parecido, las instituciones financieras han ocultado deliberadamente el contagio de los CDOs, de las subprimes, con la anuencia de los respectivos Gobiernos y Bancos Centrales.

Las autoridades económicas españolas deben emitir mensajes de optimismo y confianza y demandar a Rajoy que se "apunte" a esta estrategia de defensa de los intereses "globales" de la economía española, pero también deben exigir, tal como afirmaba ayer Emilio Botín una total transparencia de las cuentas del sistema financiero español. Sin ello no hay nada qué hacer ni va a servir para nada ningún proyecto de política económica anticrisis. Tal como decía EL PAÍS
pág 25 del jueves, CiU consiguió que un total de 316 Diputados obligasen al Gobierno a diseñar un Programa anti crisis con un total de 20 medidas para impulsar la economía y reducir el impacto de la crisis del colapso de la economía financiera internacional. Hoy, en ABC pág 38, se cuenta que Solbes pide a la UE un plan urgente contra la crisis parecido al que Rajoy exige a Zapatero.

El diseño de la crisis financiera fue perfectamente explicado por el Profesor Antonio Argandoña (IS) en el Suplemento DINERO de LA VANGUARDIA pág 4 (31 de agosto bajo) el título "Tres enfermedades simultáneas". Y frente a ella "no ha habido más que proyectos tardíos". Ha hablado Rajoy, Solbes y hasta Esperanza Aguirre, quien ha solicitado en la Asamblea de Madrid llevar adelante 10 medidas para hacer frente a la crisis. Incluso la nueva COE ha llegado a reclamar un "paréntesis en la economía libre de mercado. Tal como se contaba en EL PAÍS pág 30 de ayer. Al conjunto de la "clase" empresarial le preocupa esta apatía de la clase empresarial hasta el punto que un par de Socios de la consultora Emst & Young se preguntaban en EXPANSIÓN pág 41 del sábado pasado: "Un proyecto de ley contra la crisis?"

¿Cómo no hablar de apatía si Solbes está "desaparecido", Zapatero en Nueva York y los ministros improvisando y peleados, tal como contaba el periodista Fernando Onega en una divertida opinión de ayer de LA VANGUARDIA pág 17.

¿Creen ustedes que en España no había hipoteca subprime, las mismas que han producido las crisis financiera en EE UU y en el sistema mundial? Pues no tienen más que mirar a las tasaciones de un 120% que han sido aprobadas durante meses por el Banco de España a la financiación de las inmobiliarias o a la multitud de reunificadoras de créditos cuya operativa ha sido tantas veces denunciadas por ADICAE.

De repente, los agentes económicos de los países de la OCDE se han encontrado con que, en vez del panorama confortable que ofrecía las últimas predicciones del FMI que confirmaban la continuación de ritmos de crecimiento para la economía mundial cercanos al 4%, observan una enorme inquietud en los valores de los valores cotizados y una sensación extendida de inseguridad difundida por los medios de comunicación. Además han podido contrastar en su vida cotidiana un enrarecimiento claro en el acceso al crédito bancario, e incluso, una falta de definición a la hora de buscar financiación a corto plazo. Y eso que la prensa estaba divulgando un día sí y otro no que los Bancos centrales estaban inyectando en el sistema unas gigantescas cantidades de dinero para evitar ese "colapso financiero" que observaban en su vida cotidiana. Para los agentes resultaba muy extraño que el sistema crediticio se estuviera colapsando sin que hubiera aparecido ningún hecho de relieve que hubiera producido un aumento en la "prima de riesgo".

Además, el mundo carecía de una inflación subyacente visible, al menos la medida por el IPC. Para asombro de los analistas, una crisis larvada ha estallado debajo de la estructura económica conocida, lo cual ha ocasionado el descrédito absoluto de las agencias de rating, que son empresas que al cobrar de los emisores podrían haber incurrido en un conflicto de intereses que hubiera sido resuelto mediante una pura corrupción. Esta crisis financiera es básicamente el producto de una crisis de confianza en que los Bancos centrales del G-7 puedan tener instrumental adecuado para gestionar una crisis, que es una crisis de liquidez derivada de la imposibilidad de establecer precios, por falta de cruce de demanda y oferta, en los sofisticados instrumentos financieros que han utilizado el apalancamiento tomando como base los créditos hipotecarios concedidos en los EEUU a personas con bajo crédito.

Se trata de los famosos collateralized debt obligations (CDO). El desconocimiento del alcance de a quiénes afectaba esa crisis de liquidez, si a la banca, si a las compañías de seguros, si a los fondos de inversión, si a los planes de pensiones, es lo que ha inundado de crisis global a todo el sistema. Nadie quiere quedarse con "el muerto", con valores que no es que no valgan nada, sino que no se sabe cuánto valen. Es decir, que esta crisis financiera está demostrando que en ella existen variados niveles de conocimiento de la realidad y por lo tanto variados niveles de responsabilidad en la gestión de la misma y, por ahora, nadie parece haber dado la cara, llevando más confusión todavía a los agentes económicos. La enorme volatilidad observada en la bolsa se debe a que la mayoría de los expertos suponen que la economía norteamericana se recuperará en los próximos meses para, posteriormente, mantener una desaceleración profunda después de las próximas elecciones en noviembre. La volatilidad sería el efecto de la pugna entre los que creen que la FED va a bajar los tipos de interés y los que piensan que esta inminente recesión es inmune a la política monetaria. Es decir, que el instrumental de los Bancos centrales no es subir los tipos para atajar una inflación inexistente, sino bajar los tipos de interés, o mirado desde otro punto de vista, "inundar los mercados de liquidez".

La FED ha terminado por no defraudar a los mercados y tirar a Hayek y Reagan al basurero de la historia, porque Bush tiene un calendario electoral. La FED, al igual que antes el Banco de Inglaterra, va a colaborar en la nacionalización d de la banca afectada por pos CDOs, todo ello será a costa de estimular el "riesgo moral", ese principio por el cual los prestamistas y los inversores aumentan el riesgo si cuentan con que siempre habrá alguien por detrás que impida alcanzar por encima de un cierto nivel de pérdidas. La historia está plagada de crisis financieras, en las que han abundado las soluciones de tipo moral: como la que acaban de suceder en Inglaterra y los EE UU.

Como las autoridades económicas no saben qué hacer, ahora aceptan algo tan "arcaico" como la nacionalización. Y como no se sabe qué hacer para aumentar la confianza, va a reclamarse en breve que, en España, bajen los tipos de interés. Ya avisaba ayer el sabio periodista Josep Ramoneda en EL PAIS pág 14 que "la economía se ha globalizado y la política no. Urge que la política se rearme con el funcionamiento a escala europea de las instituciones de control". Ya verán ustedes como va a ser verdad lo que afirma Ramoneda: "dentro de un año y medio escampa la crisis y Zapatero podrá volver a dar rienda suelta a su vigorosa autoestima".

¡TODOS A PEDIR! A LLEGADO LA "PROTECCIÓN

Es verdad el dicho de Marx que dice que "la historia se repite y ocurre una vez como tragedia y luego como comedia". Después de los famosos fraudes de Enron y Parmalat, ahora vuelven las ayudas públicas a las empresas privadas.

Es el momento adecuado para pedir ayudas públicas. Ayudas directas o camufladas. El tabú se ha roto en cuanto se ha comprobado cómo gobiernos "liberales" con principios actuaban en realidad como "intervencionistas". Sin dudarlo (el de los EEUU) o sin complejos (el francés y el alemán). Los que han visto antes el "cambio" han sido las empresas eléctricas, aeronáuticas y las automovilísticas. Las ayudas están adoptando muchas formas y estilos, como si se tratasen de intereses nacionales

Es admirable volver a ver el travestismo económico de los políticos. Si ayer lo mejor era el Estado reducido pero fuerte y sin deudas, hoy se aprueban ayudas directas a compañías privadas, que difumina el significado del equilibrio presupuestario, los superávit se transforman en déficits y se inunda el sistema de liquidez que terminará produciendo un incremento de la inflación. Todo esto se produce como consecuencia de la ruptura del sistema político que, a su vez, deriva de la falta de éxito de las medidas de política monetaria y fiscal expansivas que se vienen aplicando desde hace años.

Hace poco se esperaba que la bajada de los tipos de interés traería consigo la reactivación. Luego se dijo que el incremento del gasto público y la reducción de impuestos directos lograrían mantener el crecimiento de la actividad y del consumo de las familias. Pero ahora ya no se confía en ese tipo de medicinas. La confianza de los empresarios, en vez de reducirse, ha crecido. Por eso abundan tanto los economistas, políticos y ciudadanos que esperan que sus Gobiernos aprueben apoyos directos con dinero público como el sistema adecuado para poder recuperar la inversión empresarial.

Pág 21 El Consejo de Ministros de hoy tiene previsto aprobar el plan para retorno voluntario de inmigrantes desempleados, que cobrarían todo el subsidio de desempleo de una vez a cambio de regresar a sus países de orígenes. La normativa debe ser revisada por el Consejo de Estado y afectaría inmigrantes procedentes de los 19 países que tienen convenios en materia de Seguridad Social con España. La información, sin firma, dice que los cálculos iniciales del ministro de Trabajo de abril pasado apuntaban a que lo solicitantes de estas ayudas son más de un millón de posibles solicitantes. Pero a mediados de julio el Gobierno rebajó esa expectativa a poco más de 10.000 personas, cuando en esa fecha la cifra total de parados extranjeros no comunitarios ascendía a 165.000 y el número de inmigrantes de fuera de la UE que viven legalmente en España es de 12,2 millones de personas.

La afiliación media de trabajadores extranjeros se redujo en agosto un 1,8% respecto de la habida el mes anterior, con lo que el total de inmigrantes inscriptos en el Sistema se situó en 2.111.878 según cuenta un breve de EL MUNDO (página 40).

Pág 27 El periodista Sandro Pozi cuenta que Morgan Stanley busca inversión del Gobierno chino para perservar su independencia al tiempo que mantiene negociaciones para una posible fusión con el Banco Wachovia. A la vez, el Bank of China adquiere el 20% de la casa Rotschilds.

Pág 39 Se cuenta que la Fundación FAES, que preside Aznar, ha editado el libro "Planeta Azul, pero no verde" del checo Vaclav Klaus, en el que se afirma que "el calentamiento global es un mito". Por otro lado, en el secretario general de la Asociación de Fabricantes de Motocicletas afirma en EL MUNDO pág 33, que la tasa de CO2 es de país bananero.

Pág 26-27 Amplio reportaje en donde se señala que "aumenta el número de mayores de 40 años que practican una actividad física intensa" . Lo curioso es que en esta información se recuerda aquella noticia de hace meses por la que se decía que el entrenador personal e José María Aznar había dicho que el ex presidente realizaba más de dos horas de deporte al día y que podía hacer 2000 abdominales seguidas.

Pág 34 La ministra de Vivienda afirmó ayer en el Senado la compra de suelo por 2800 millones de euros para estimular la construcción de OPV.

Buena lectura y hasta el lunes.


(para escribir al autor manuel.portela@telefonica.net)